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大牛哥哥

【/h/】核心观点:【/br/】【/h/】业绩预测符合预期:公司发布预测,预计20年归属于母公司的净利润为人民币1.22亿-1.55亿元,比去年重组后同期增长96%-149%,主要是由于两个因素:1。机器人行业继续复苏。公司推进国际资源整合,坚持通用+细分战略,抢占多个细分市场。该公司的工业机器人业务在2013年第三季度至2014年第四季度表现突出


度增加,运动控制解决方案也迅速增加。2.公司收购德国175%
军工企业Cloos,推动公司总部机器人产品速度、精度、性能大幅提升115%

,双品牌战略推动焊接领域订单快速增长据2011年1月20日公布的披露

55%

,公司签订机器人采购合同

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104万元,协同效应逐渐显现。

制造业持续复苏,产业地位加强:根据国家统计局数据,2010年12月制造业PMI为51.9%,持续位于门槛以上,制造业持续复苏。20M12中国工业机器人产量3万台,同比增长32.4%;全年累计产量
23.7万台,同比增长19.1%。12月,全国制造业固定资产投资同比下降2.2%,环比增长1.3%;;3C行业同比增长12.5%,下游重点行业需求持续改善,有望为公司后续业绩提供坚实支撑。根据MIR发布的年报,该公司在过去20年中国工业机器人出货量排名第八,是唯一进入前十的国产品牌,工业地位进一步加强。

投资建议:我们预计公司20-22年每股收益分别为0.16/0.34/0.50元/股,
最新股价对应的PE分别为181x/88x/59x。公司PE估值中心在93x左右。考虑到公司的机器人业务在过去几年中表现出较高的增长,行业需求预计今年将稳定在底部,我们给公司21年的PE估值为120倍。请注意,孙柏扬并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人,不能在香港从事受规管的活动。

的合理价值应为40.64元/股,给& ldquoBuy & rdquo评级。

风险预警:下游制造业固定投资增速下降;行业竞争加剧的风险;各种业务整合程度低于预期导致的管理风险;机器人行业估值下跌。

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