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大牛证券

【/h/】公司预测2020年扣除的非净利润同比增长21.26%-32.28%【/br/】【/h/】公司公布2020年业绩预测,预计归属于母亲的净利润为7.2-8亿元,增长1.34%-12.61%;扣除非净利润5.5-6亿元,同比增长21.26%-32.28%。公司返还给母亲的净利润符合我们之前的预期。
亮点
海外和短视频业务发展迅速,预计年营收增长率将超过40%。在营收
方面,该公司表示,2020年一些在线业务实现了快速发展,其中海外业务、短视频业务和唤醒业务受益于游戏、电子商务等行业广告商的需求。快速增长;国际业务在1H20受海外疫情影响后,在2H20逐渐好转。公司预计年营业收入将超过400亿元,增长率超过40%。毛利率方面,由于部分涉及线下营销的国内国际业务,如高毛利公关、创意业务等受到疫情影响,毛利率低的海外业务收入比例不断上升,我们预计全年整体毛利率将下降。展望2021年,考虑到有效疫苗有望推动全球疫情防控,宏观经济有望逐步回暖并提振广告主投放热情,我们预计海外和短视频业务有望保持快速增长,国内业务基本恢复正常,国际业务加速,同时毛利率也有望随着业务恢复和广告主结构优化得到修复。
成本控制和效率提升效果显著,扣除非净利润实现稳定增长。该公司表示,2020年,收入将快速增长,而管理率和销售率将下降。我们认为这方面受疫情影响,另一方面也反映了成本控制和效率提高的结果。此外,随着2019年公司债券和可转换债券的偿还,2020年的计息负债水平同比大幅下降
,从而减轻了财务负担。公司预测2020年扣除的非净利润同比增长21.26%-32.28%。在投资收益方面,1-3Q20的投资收益为3.4亿元,主要来自对部分拉卡拉股票的处置。考虑到公司于2020年6月4日宣布将在12个月内出售其在拉卡拉1.55%的股权,投资收益不会超过
3.55亿元,我们预计出售拉卡拉剩余股权有望增加2020年和2021年的投资收益。此外,公司表示2020年不存在商誉减值风险,整体资产质量健康。
蓝标在线优化迭代将加速营销的智能化转型。2020年,该公司发布了蓝标在线(Blue Label Online),这是一个面向中小型广告商的MaaS营销平台。该公司表示,经过近一年的优化迭代,蓝标在线有望从2021年开始实现大规模销售。我们认为,蓝标在线的大规模销售有望加快中小客户的覆盖面,增加收入,提高单位效率。
估值和建议
考虑到海外业务和短视频业务的快速增长,2020年净利润预测上调4.6%
至7.81亿元,保持2021年净利润预测不变,引入新的2022年净利润[/]2020年非净利润扣除预测上调11.2%至5.64亿元,
[/当前股价对应2021年非净利润市盈率的22倍。维持中性评级,目标价
7.83元(2021年扣除非净利润市盈率28倍),30.5%上浮空。
风险
网络营销平台表现不尽如人意,行业竞争加剧,投资收益达不到预期

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